摘要：2022-04-18国元证券股份有限公司耿军军对海康威视进行研究并发布了研究报告《2021年年度报告点评：经营业绩稳健增长，创新业务占比提升》，本报告对海康威视给出买入评级，认为其目标价位为63.30元，当前股价为41.34元，预期上涨幅度...
2022-04-18国元证券股份有限公司耿军军对海康威视进行研究并发布了研究报告《2021年年度报告点评：经营业绩稳健增长，创新业务占比提升》，本报告对海康威视给出买入评级，认为其目标价位为63.30元，当前股价为41.34元，预期上涨幅度为53.12%。
海康威视(002415)
事件：
公司于2022年4月15日收盘后发布《2021年年度报告》。
点评：
2021年，公司全球业务顺利开展，归母净利润同比增长25.51%2021年，面对外部各种不确定性，公司始终聚焦自身能力的成长，保持稳健的经营策略，通过稳定持续的供应链管理，保障全球业务的顺利开展。公司实现营业总收入814.20亿元，同比增长28.21%；实现归母净利润168.00亿元，同比增长25.51%。公司继续加大存货水平，有效应对全行业芯片紧缺，平抑大宗商品波动带来的不利影响，保障供应连续性，2021年末存货为179.74亿元，同比增长56.60%。费用投入方面，公司销售、管理、研发费用率分别为10.55%、2.62%、10.13%。
各事业群保持健康成长，创新业务收入占比进一步提升
2021年，公司调整收入口径，调整后的收入结构为：1）境内主业：PBG实现收入191.61亿元，EBG实现收入166.29亿元，SMBG实现收入134.90亿元，其他主业产品与服务实现收入9.43亿元。2021年，国内房地产、教育等行业因政策调整出现较大波动，对EBG业务整体增长带来一定影响；SMBG和PBG保持稳定增长。2）境外主业：实现收入189.26亿元，同比增长15.09%。依靠良好供货能力和营销端扎实的业务开拓，公司海外市占率继续提高。3）创新业务：实现收入122.71亿元，同比增长98.93%。其中，智能家居业务实现收入39.48亿元，机器人业务实现收入27.62亿元，热成像业务实现收入22.14亿元，汽车电子业务实现收入14.32亿元，存储业务实现收入13.85亿元，其他创新业务实现收入5.30亿元。
2022年第一季度，公司营业收入保持稳健增长，持续加强采购备货
2022年第一季度，公司持续稳健经营，实现营业收入165.22亿元，同比增长18.11%；实现归母净利润22.84亿元，同比增长5.29%；实现扣非归母净利润22.10亿元，同比增长9.30%。费用方面，第一季度销售、管理、研发费用率分别为11.95%、3.20%、12.52%。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为-39.05亿元，同比下降93.49%，主要系采购备货及员工薪酬的支出增加；筹资活动产生的现金流量净额为42.48亿元，同比增长1026.14%，主要系收到2021年限制性股票认购款以及借款净流入增加。
盈利预测与投资建议
公司面向全球用户提供以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务，在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势，未来成长空间广阔。预测公司2022-2024年营业收入为967.92、1143.54、1345.46亿元，归母净利润为198.71、233.86、274.35亿元，EPS为2.11、2.48、2.91元/股，对应PE为18.96、16.11、13.73倍。考虑到：创新业务快速发展、过去五年公司PE主要运行在20-50倍之间、近期市场估值调整等因素，调整公司2022年的目标PE至30倍，对应目标价为63.30元。维持“买入”评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复；企业数字化转型的需求释放不及预期；海外市场拓展不及预期；创新业务发展不及预期；行业竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，摩根大通证券刘叶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.69%，其预测2022年度归属净利润为盈利201.28亿，根据现价换算的预测PE为19.21。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为67.64。证券之星估值分析工具显示，海康威视（002415）好公司评级为4星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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